开源证券-纺织打扮行业周报：阿迪达斯PUMA 2020 Q2发售还原加疾不断推选im电竞运动衣饰龙头及上游优质OEM企业-0809

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　　：Q2发卖光复超预期，个中安踏品牌零售额下滑低单元数，FILA延长低双位数，跟着线下门店光复买卖，行业全体回暖，连续举荐国内运动衣饰龙头安踏体育、李宁。国际品牌环球发卖估计于2020Q2触底，举荐闭切上游衣饰OEM龙头企业2020年4月是环球疫情发作顶峰期im电竞，跟着疫情防控常态化，估计国际衣饰品。”

　　中心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺国股份、李宁、波司登1、线下苏醒组合：安踏体育、李宁、波司登2、电商组合：南极电商、开润股份3、优质修筑企业组合：申洲国际、健盛集团4、疫情受益标的：诺国股份（文中“本周”指2020.8.3—8.7，“上周”开源证券指2020.7.27—7.31。

　　）阿迪达斯、PUMA中国墟市发卖光复加快，连续举荐国内运动衣饰龙头企业阿迪达斯中国墟市2020Q2发卖已光复至同比持平，个中5/6月发卖录得双位数正增纺织装束行业周报长；PUMA中国墟市2020Q2发卖同比延长15.6%，个中4/5/6月划分增35%/13%/18%。

　　咱们以为国际品牌发卖苏醒进一步加疾，一方面证据了行阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发卖光复加疾业全体苏醒趋向向好，另一方面也推进了国际品牌的扣头力度慢慢收紧，为国内品牌供应了更多扣头光复空间。

　　国内品牌中以安踏体育为例，2020Q2发卖光复超预期，个中安踏品牌零售额下滑低单元数，FILA延长低双位数im电竞，跟着线下门店光复买卖，行业全体回暖，连续举荐国内运动衣饰龙头安踏体育连续举荐运动衣饰龙头及上游优质OEM企业、李宁。

　　国际品牌环球发卖估计于2020Q2触底，举荐闭切上游衣饰OEM龙头企业2020年4月是环球疫情发作顶峰期，跟着疫情防控常态化，估计国际衣饰品牌事迹于2020Q2触底：1）阿迪达斯2020Q2环球发卖下滑34%，截至6月底环球83%的门店光复买卖，估计2020Q3发卖额下滑收窄至5-10%；2）PUMA2020Q2环球发卖下滑31%，2020Q3此后光复明显；3）优衣库开源证券品牌日当地域7月发卖同比增4.7%，受益于居家衣饰及口罩需求减少，连续支持正延长。

　　斟酌到上游OEM企业的订单摇动平淡滞后响应约一个季度im电竞，我纺织装束行业周报们估计上游企业的订单会正在2020Q3触底，连续举荐正在疫情时刻浮现出较强抗压性的OEM龙头企业。

　　申洲国际：估计2020H1订单阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发卖光复加疾增速稳定，毛利率幼幅降落。

　　2020年6/7/8月订单摇动较大，跟着首要客户（耐克/连续举荐运动衣饰龙头及上游优质OEM企业阿迪达斯/优衣库/PUMA）发卖苏醒，估计2020Q4订单希望渐渐光复。

　　公司中心比赛壁垒稳定，疫情境遇下更凸显其平稳交付及迅速响应才华，希望正在“后疫情”时间获取开源证券更高墟市份额。

　　连续举荐电商占对照高的标的：南极电商、开润股纺织装束行业周报份南极电商：7月GMV连续依旧高延长，估计同比延长超35%。

　　咱们估计上半年品牌授权营业阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发卖光复加疾收入延长20-25%，受期权慰勉用度及新营业等影响，利润增速低于收入增速居家服饰。

　　支持整年连续举荐运动衣饰龙头及上游优质OEM企业主业收入利润增30%的预期，连续要点举荐。

　　开润股份开源证券：估计2C营业于2020Q2触底，2B营业于2020Q3触底，事迹拐点将至。

　　2C新结构的运动大强壮品类（走步机等）希望成为新纺织装束行业周报的延长点。

　　危害提示：环球新冠肺炎疫情对待消费的影响、行业阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发卖光复加疾存货积存带来大额减值。

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