信达证券im电竞-多望布艺-605003-深度告诉：布艺龙头不负多望建造高端成立壁垒-211215

　　信达证券-多望布艺-605003-深度告诉：布艺龙头不负多望，筑造高端创造壁垒-211215

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　　公司要紧从事中高等沙发妆饰面料及成品的研发、计划、出产与发卖，旗下具有寻常家用沙发面料品牌“Z-WOVENS”和主打功效性沙发面料的“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等品牌，产物兼具艺术性和功效性。

　　近年来公司事迹依旧安祥增加，2020年完毕营收/归母净利润4.95/1.40亿元，2018-20年复合增速为8.37%/28.82%，净利润增速大幅高于收入增速，要紧系公司延续优化产物组织，一贯擢升高毛利的妆饰面料的营业占比。

　　美国沙发商场空间壮阔，高端化趋向利好行业龙头布艺沙发。美国度居需求延续增加、房地产商场高景心胸延续促进沙发商场界限擢升，正在布艺沙发排泄率为20%、行业增速为10%的假设下，2023年美国布艺沙发的界限为58.99亿美元。从行业体例来看im电竞，对标体例既定的美国成熟布艺商场，国内沙颁布艺行业体例聚集，比赛激烈。跟着沙颁布艺产物由行使属性转为妆饰和功效属性，行业高端化趋向爽朗。公司定位高端，永久深耕美国商场，希望共享美国沙发商场滋长盈利。强盛产物力和迅疾反映本事为公司筑起护城河。1）公司具备一流的研发计划本事，通过组筑卓绝的计划团队，与环球二十家计划公司互帮，目前具有跨越1600套花型，近2万种面料样式，每年计划打样面料样式数目正在3000件掌握，正在知足客户需求的同时还可以引颈时尚，供给沙颁布艺处理计划；2）公司具备从计划研发到出产发卖所需的完好资产链，上下游精细配合，苛谨合作，带来较强的本钱上风明明和迅疾呼应的本事。公司深耕美国商场多年，依赖行业当先的计划本事和高质料的产物任事与美国龙头客户开发深挚的互帮闭联，互帮粘性较强。

　　短期上风：新增产能开释im电竞，公司希望量利齐升。1）依赖卓绝产物力和迅疾反映本事布艺沙发，公司与下游龙头客户互帮精细，粘性较强。21Q3越南疫情使下乘客户被迫停产，公司短期事迹承压，21Q4疫情有所统造，下乘客户出产复兴，公司订单需求估计将复兴增加。2）现有妆饰面料产能亏欠限造公司进展，表协出产占比擢升，公司亟需新产能以应对逐渐擢升的出货需求。跟随2022年年产1500万米的募投项目产能开释，公司将进一步拓展客户订单，缩减高本钱的表协出产比例，希望完毕量价齐升。

　　节余预测与投资评级。咱们看好公司产物力带来的议价本事和资产链一体化带来的本钱上风和迅疾呼应本事，上市后产能延续扩张，促进事迹增加，估计2021-2023年收入为5.37/6.80/8.29亿元，同增8.5%/26.5%/21.9%，归母净利为1.6/2.0/2.43亿元，同增14.2%/24.9%/21.2%，目前估值处于较低程度。借帮绝对估值法及相对估值法，咱们予以公司标的价36.50元布艺沙发，公司比赛上风明明，短期事迹迅疾增加im电竞、永久进展空间较大，初度遮盖予以“买入”评级。

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