信达证券im电竞-多望布艺-605003-深度讲述：布艺龙头不负多望建造高端修设壁垒

　　：推进沙发市集领域晋升，正在布艺沙发浸透率为20%、行业增速为10%的假设下，2023年美国布艺沙发的领域为58.99亿美元。从行业方式来看，对标方式既定的美国成熟布艺市集，国内沙公布艺行业方式聚集，竞赛激烈。跟着沙公布艺产物由利用属性转为装点和性能属性，行业高端化趋向光明。公司定位高端，长远。”

　　2.公司闭键从事中高等沙发装点面料及成品的研发、打算、临蓐与发卖，旗下具有寻常家用沙发面料品牌“Z-WOVENS”和主打性能性沙发面料的“SUNBELIEVABLE”im电竞、“NEVERFEAR”等品牌，产物兼具艺术性和性能性。

　　3.近年来公司事迹维持安宁伸长，2020年竣工营收/归母净利润4.95/1.40亿元，2018-20年复合增速为8.37%/28.82%，净利润增速大幅高于收入增速，闭键系公司连接优化产物组织，不停晋升高毛利的装点面料的营业占比。

　　5.美国度居需求连接伸长、房地产市集高景心胸连接推进沙发市集领域晋升布艺沙发，正在布艺沙发浸透率为20%、行业增速为10%的假设下，2023年美国布艺沙发的领域为58.99亿美元。

　　6.从行业方式来看，对标方式既定的美国成熟布艺市集，国内沙公布艺行业方式聚集，竞赛激烈。

　　10.1）公司具备一流的研发打算技能，通过组修优异的打算团队，与环球二十家打算公司合营布艺沙发，目前具有高出1600套花型，近2万种面料名目，每年打算打样面料名目数目正在3000件足下布艺沙发，正在餍足客户需求的同时还也许引颈时尚im电竞，供应沙公布艺管理计划；2）公司具备从打算研发到临蓐发卖所需的完好物业链，上下游密切配合，苛谨团结，带来较强的本钱上风明白和迅疾反映的技能。

　　11.公司深耕美国市集多年，仰仗行业当先的打算技能和高质料的产物效劳与美国龙头客户创办浓密的合营相干，合营粘性较强布艺沙发。

　　13.1）仰仗优异产物力和迅疾反响技能，公司与下游龙头客户合营密切，粘性较强。

　　14.21Q3越南疫情使下乘客户被迫停产，公司短期事迹承压，21Q4疫情有所限造，下乘客户临蓐复原，公司订单需求估计将复原伸长。

　　15.2）现有装点面料产能不敷限造公司成长，表协临蓐占比晋升，公司亟需新产能以应对逐渐晋升的出货需求。

　　16.追随2022年年产1500万米的募投项目产能开释，公司将进一步拓展客户订单，缩减高本钱的表协临蓐比例，希望竣工量价齐升。

　　18.咱们看好公司产物力带来的议价技能和物业链一体化带来的本钱上风和迅疾反映技能，上市后产能连接扩张，推进事迹伸长，估计2021-2023年收入为5.37/6.80/8.29亿元，同增8.5%/26.5%/21.9%，归母净利为1.6/2.0/2.43亿元，同增14.2%/24.9%/21.2%，目前估值处于较低程度。

　　19.借帮绝对估值法及相对估值法，咱们赐与公司标的价36.50元，公司竞赛上风明白布艺沙发，短期事迹迅疾伸长、长远成漫空间较大，初度笼盖赐与“买入”评级。

　　20.危险成分：营业摩擦危险、市集竞赛危险、公民币汇率大幅升值、疫情影响超预期危险等。

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